热讯：闭着眼睛买，中了就是“躺赚”？未必吧，这种投资也有风险

• 2022-06-14 08:59:44 来源：新华社

在“低门槛、操作简单、稳赚不赔”等口号的加持下，不少有志于“搞钱”的年轻人盯上了打新债。

朱峰就是其中一员。“炒股、买基金等虽然也有盈利，但风险都相对较大，一不小心就亏钱，相比之下，打新债是一种相对安全的投资方式。”说起投资心得，27岁的他如此告诉记者。

两年来，朱峰总计中了15签，盈利4000多元，就在上两个月他又中了三签，每次都能有20%-30%的收益。“虽然绝对收益不高，但资金门槛低，每次只需要1000元本金，无脑操作就能稳赚，还是挺香的。”

从近来可转债的市场表现来看，似乎也的确如此。今年前6个月共计上市可转债67只，平均收益率25.13%，还没有出现过新债破发。时间线拉长，从2021年5月25日至今，可转债也保持了零破发的纪录。

但如果再往前统计，情况就发生了变化。2021年全年，上市可转债数量为121只，破发14只，破发比例为11.57%；2020年全年，上市204只，破发3只，比例为1.47%。

由此看来，可转债也有破发风险，只是比较其他一些方式，概率相对较低。那么，都说投资有风险，打新债为什么风险低这么多？它赚钱的原理是什么？应该怎么投资呢？

打新债约等于“躺赚”？

(资料图片仅供参考)

一种投资产品能不能赚钱，有没有风险，还要从它的投资逻辑说起。

所谓打新债，就是参与上市公司新发行可转换债券（简称可转债）的申购。打新债之所以门槛低、安全性高，约等于“躺赚”是因为它同时拥有股票和债券的特性，即：债权性、股权性和可转换性。

一位券商人士介绍，本质上可转债是张债券，在发行时已经约定好了利率和期限，投资者持有到期，拿回本金的同时还可以赚取利息收益；同时因为其拥有可转换性，在转股期内可以转换成证券（即对应上市公司的股票）。

这样一来，投资者打新债中签后，如果对应的上市公司股票行情不好，投资者可以持有债券到期等待还本付息；如果相应股票行情好，则可以在转换期内转换成股票，享受股票分红和上涨的收益。从这个意义上说，可转债也就具有了“可上可下，无惧牛熊”的特点。

举个例子，一张可转债面值100元，发行时约定可以按照20元/股的价格转股，那么一张可转债就可以转成5股正股（即对应上市公司的股票）。如果正股股价低于20元，显然没人会去转换，只有当股价高于20元后，才有转换的价值。

如果股价一直未涨过20元，可转债就是个定期固定收益的债券，体现出债性，并且持有者保留了未来股票涨时的转股权。假设未来股价飙涨到25元，100元面值的债券按5股正股计算，价值也会涨到125元，这个时候，可转债价值随股价一起飙涨，又体现出股性。

不过，以上说的都是申购可转债后长期持有的赚钱逻辑。由于可转债经过申购环节公开发行后就能够在证券市场交易，又由于新债发行时定价通常比较低，而且具有可上可下的特点，新债上市之后大都呈上涨趋势，上市首日卖出就会有较大获利空间。

目前大部分投资者所谓的打新债投资都是成功打新后上市首日就会以开盘价卖出获取收益。

怎么买，怎么卖

获利逻辑理清楚了，那么号称低门槛、适合新手的打新债，到底应该怎么打呢？

首先，由于在资本市场发售，投资者需要一个股票账户，而且不需要像打新股一样要在一定时期内持有一定市值的股票，就可以在证券市场交易时间参与打新债了。这一点对于没有投资经验和可投资金较少的新手小白非常友好。

在大多数交易软件中，点击交易界面的打新神器，就会出现新股申购、新债申购页面，新债申购上限一般是10000张，顶格申购即可。

一些新手投资者可能会有疑问，“新债一般每张面额100元，顶格申购10000张，就是100万元，我哪有这个资金实力？”

这种疑问看似合理，但前述券商人士介绍，其实多虑了，新债和新股一样，是抽签申购，是否能够成功还要看抽签结果。因为新债申购门槛低，申购人数较多，中签率比较低，平均只有百分之零点零几，可谓万里挑一，而且即使中签也不会真的成功申购10000张，而是一个账户一般只能成功申购一手，也就是10张，只需要本金1000元。

对此，从2020年初就开始参与打新债的李沐认为，打中之后才需要交钱，完全没有资金压力，堪称“捡钱神器”。

因为风险小、收益高，很多投资者就开始琢磨如何提高中签率。对此李沐的经验是，一个账户坚持打一两个月，一般总会打中一两只。

朱峰的经验则是：首先，要尽可能时刻关注近期发债计划，一旦有新债发行就参与申购；其次，能否中签和申购时间也有一定的关系，要尽量早点打；最后，合法合规的前提下可以多建几个账号，还可以用家人的账号一起申购，最大限度提高中签率。

买当然是为了卖出获利，正如前文所述，希望打新债“躺赚”的投资者，大都专业债券投资知识不太丰富，很难在其价格高点卖出，比较简单的方式是，在新债上市首日以开盘价卖出获益。

可转债首日开盘价通过集合竞价产生，价格范围是沪市70-150元，深市70-130元，最终开盘价是在投资者根据心理价位进行买卖申请的基础上，最终由交易系统按照交易规则和程序计算出一个统一成交价，即开盘价，所有在集合竞价阶段挂单价格低于开盘价的卖单都会以开盘价成交。

投资者在不知道开盘价是多少的情况下，可以在集合竞价阶段，以最低成本价100元挂单卖出，最后以开盘价卖出获益。

就像股票，可转债开盘后当然也会有涨跌，但是以开盘价卖出的操作，可以省去盯盘时间，以及挂单的纠结，还是很受新手投资者欢迎的。朱峰告诉记者，这在打新债圈内叫做“无脑卖出”，不需要盯盘，省心省力。

并不是真的毫无风险

打新债虽然门槛低、操作简单，但并不是真的毫无风险。

新债亏损的风险主要来自破发，“破发”指的是可转债上市之后跌破发行价的情况，一般来说，新债破发的概率比较小，但概率小不等于不存在，事实上，只要是投资，就有亏损的风险，打新债也不例外。

统计数据来看，虽然近一年多来上市的100多只可转债均没有出现破发，但时间拉回到2021年上半年，破发却并不算罕见。2021年上半年就有10只出现了上市首日破发的情况，破发率达到了8.3%，平均亏损35元。

通过对股市和可转债市场进行对比分析，可以发现，打新债的收益和股市行情有紧密的关系。2019年3、4月，股市结束了年初的上涨态势，开始下跌，那段时间也正是可转债的破发高峰期。

再往前，2020年12月底上市的海波转债，上市开盘价120元直接涨停，停牌30分钟复牌后直线下跌，没多久就跌破100元发行价，最低跌到93.9元。没能在开盘时卖出的投资者中签一手最多亏损60多元，120元高价接盘的人，一天就是超20%的浮亏。

同时间段上市的永安转债开盘101元，9:30开盘之后，秒破发至97元左右，最低跌至96.3元，“小赚”变“小亏”只在一瞬间。

东吴证券固收首席分析师李勇说，自2012年起至2021年，可转债发行规模基本呈逐年递增趋势。对于投资者来说，市场扩大是机会也是风险，无论是短线套利还是长期持有，都要做到谨慎理性，尽量避免跟风、杠杆、投机。

一位固收分析师则对记者表示，分析过往发行的可转债走势可以发现，即使上市首日破发下跌幅度都不是很大，中签一手亏损金额也就在几十元，而且概率极低，这种风险基本可以忽略。

事实上，这也是大多数新手打新债的普遍想法，“反正本金只需要1000元，亏也亏不到哪里去，而且亏损概率低，赚的可能性大，风险几乎可以忽略，所以我和朋友们一般只要有新债上市就会申购。”李沐说。

同时，因为可转债发行公司最终的目的，是希望持有人从债主变成股东，不用到期还本付息，所以保证可转债转股价站到转债面值的130%以上，是大概率事件，所以即使遇到了破发，还是有机会涨回本的。另外，可转债在发行的时候，会约定好“到期赎回价”，如果真的遇到了破发，也可以持仓等待最终还本付息。

当然，以上所说的都是投资者打新债基础上的投资，真正二级市场上的可转债则是一个相对复杂的投资品种，涉及转股、强赎等诸多条款。投资者如果不满足于打新后开盘即卖出，还是要仔细研究，切勿在未充分了解规则和风险的情况下踩坑。

（本文仅作为参考，不作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。）

文｜《财经国家周刊》吴丽华 实习生 张灿

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