半导体排放治理“隐形龙头” 募投项目提升竞争力

• 2021-04-07 11:28:03 来源：投资者网

4月7日，布局泛半导体产业绿色生产，为国内主流泛半导体制造企业提供工艺废气治理系统解决方案的上海盛剑环境系统科技股份有限公司(以下简称“盛剑环境”，603324.SH)正式上市交易。作为A股“泛半导体工艺废气治理第一股”，盛剑环境备受市场认可，开盘后直接涨停。

半导体是信息技术的基石，在目前的大环境下，也是国家重点扶植的产业。以生产通风管道起家的盛剑环境，在布局泛半导体工艺废气治理多年后，获得了如京东方科技集团股份有限公司(以下简称“京东方A”，000725.SZ)、天马微电子股份有限公司(以下简称“深天马A”，000050.SZ)等国内诸多头部泛半导体企业的青睐。

在国内泛半导体行业快速发展，涌现大量新建产能的背景下，盛剑环境的业绩表现也十分靓丽。公司的营业收入由2017年的5.17亿元上涨到了2020年末的9.38亿元，三年间上涨了逾8成。在此过程中，盛剑环境的议价能力与盈利能力也大幅提升。公司的综合毛利率由2017年的25.19%上涨到了2019年的30.61%，虽然受疫情影响，2020年上半年公司的毛利率有所下降，但仍高于2017年的水平。盛剑环境的净利润在2017年-2020年期间也大幅提升，由0.23亿元上涨到了1.22亿元，涨幅超过了4倍。

今年发布的“十四五”规划中，多次提及了集成电路与半导体，同时环境治理、“碳中和”也是“十四五”规划中的重要内容。2060年实现碳中和意味着在2025年左右需进入碳排放平台期，2030年前需实现碳排放达峰，2030年后需沿着最严格的“1.5℃路径”加速减排。顺利发行，募集足额资金提升公司实力的盛剑环境，无疑会在下游客户快速发展的过程中获得巨大的成长空间，并为国家“十四五”规划中的集成电路与半导体产业链和“碳中和”大战略做出贡献。

布局泛半导体工艺废气治理

盛剑环境成立于2005年，早期公司主要从事通风管道的研发、生产与销售。2012年开始，凭借着此前的积累，盛剑环境开始布局泛半导体工艺废气的治理，并拥有了独立设计并整体承接泛半导体工艺废气治理业务的能力。期间，盛剑环境中标了上海集成电路研发中心废气处理系统(一期)、京东方 B6 项目酸碱废气系统等多个知名泛半导体企业的废气处理项目。

2017年之后，在泛半导体工艺废气治理业务的基础上，盛剑环境开始布局湿电子化学品供应与回收再生系统服务业务，为产业实现资源循环再生创造价值，陆续参与、承接了京东方 B11、京东方 B17、合肥奕斯伟和深南电路等项目。

半导体指常温下导电性能介于导体与绝缘体之间的材料，通过控制半导体材料的通电性可以用来进行“0”、“1”的二元计算，这也是构建现代数字技术的基石。不过，制造半导体元器件的原材料一般为硅、铜、锗等惰性元素。因此在制造的过程中，会大量使用腐蚀性液体去除氧化层，有时候还需要在生产设备内充入复杂的气体让材料产生特定的化学特性或导电特性。所以在半导体元器件生产的过程中，会产生大量的危化排放物，而治理这些危化排放物就是盛剑环境的专长了。

盛剑环境的发展与国内半导体产业的起步密不可分。早前，国内半导体产业链起步较晚，在产业链中仅从事毛利率较低的组装工序。不过，随着国内半导体人才的回流与产业链基础建设的完善，加之政策的支撑，国内半导体产业链在最近几年得到快速发展，各类从事晶圆制造、芯片封装以及芯片测试的企业在国内快速崛起。

在国内泛半导体产业链中，发展最成功的板块无疑是LED显示器产业链，最近几年，京东方等企业打破了此前日韩对LED显示产品的垄断，一举成为世界上最重要的LED生产商。为京东方、深天马等显示器生产企业提供工艺废气治理系统也是盛剑环境的主要收入来源。2017年-2020年上半年，盛剑环境废气治理系统销售收入分别为3.52亿元、5.81亿元、6.22亿元以及2.65亿元，在当期总收入中的占比分别为68.25%、66.86%、70.36%以及70.36%。

在稳步开展泛半导体工艺废气治理业务的同时，盛剑环境还在逐步进入泛半导体湿电子化学品供应与回收再生系统服务领域，并将下游客户拓展至垃圾焚烧发电、VOCs治理等行业。2019年，泛半导体湿电子化学品供应与回收再生系统就为盛剑环境提供了近7%的收入。在盛剑环境长期的发展过程中，公司取得了200余项专利，其中包括5项发明专利。

计算能力是体现未来国家竞争力的重要指标，这一能力需要大量泛半导体企业的支撑。在今年发布的“十四五”规划中对半导体产业链就给予了高度重视，而环保也是国家在政策面重点扶植的行业。为泛半导体企业提供工艺废气治理解决方案的盛剑环境，无疑会在下游客户快速发展的过程中获得巨大的成长空间。

募投项目提升竞争力

盛剑环境的下游客户是泛半导体企业，与国内的半导体产业链发展步伐基本一致，盛剑环境所处的泛半导体工艺废气治理行业也由此前在半导体产业链处于领先地位的日韩所把控。不过，随着国内半导体产业链的发展，像盛剑环境这类有废气治理经验的企业，了解到了下游市场的需求后，开始快速转型从事泛半导体工艺废气的治理，并逐步实现以L/S为代表的泛半导体工艺废气治理设备国产化。

与国内半导体产业链发展的进度也基本相似，盛剑环境所处的泛半导体工艺废气治理行业在国内也处于起步阶段，到盛剑环境顺利上市为止，A股还无一家专业从事泛半导体工艺废气治理的企业。也正因为盛剑环境填补了国内泛半导体工艺废气治理行业的空白，因此在2017年-2020年期间，盛剑环境的收入与净利润快速增长，公司的议价能力也显著提升。

不过，处在起步、摸索阶段的盛剑环境，也存在诸多限制企业发展的不足，其中一个重要方面就是产能的不足。2017年-2020年上半年期间，盛剑环境的工艺排气管道产能利用率分别为104.92%、104.68%、93.81%以及117.44%;其中，2017年、2018年以及2020年上半年工艺排气管道产能利用率均超过100%。

产能的不足无疑会限制盛剑环境的发展。在此轮IPO中，盛剑环境拟募集1.25亿元用来扩充产能，同时还拟募集1.57亿元用于建设研发中心和检测中心。新产能的建设完成无疑会打破产能对盛剑环境企业发展的限制;而研发中心及配套办公基地的建设，可以帮助盛剑环境进一步打破日韩企业在泛半导体工艺废气治理技术方面的垄断，最终让盛剑环境能为更多、排放成分更复杂的客户提供工艺废气治理方案。

盛剑环境为下游客户提供的泛半导体工艺废气治理系统，一般有较长的设计、施工周期，而盛剑环境的下游客户大多是大型的泛半导体企业，系统安装调试后还有复杂的、持续时间较长的验收过程。因此，在整个系统设计、实施、验收的过程中，盛剑环境需要为项目提供大量的前期垫底资金。

面对这样的行业特性，2017年-2020年上半年期间，盛剑环境的现金流都比较紧张。在此期间，盛剑环境母公司的资产负债率虽然有所下降，但始终未低于45%;同样，在此期间公司的流动比率和速动比率也有所上升，但仍未超过2。虽然，盛剑环境的负债主要由应付账款与应付票据构成，但在为客户提供工艺废气治理方案过程中的垫资还是对盛剑环境的现金流产生了压力。

盛剑环境在现金流方面的压力，随着公司股票的顺利发行以及募集资金的到位，会得到大幅改善。在此轮IPO中，盛剑环境拟募集2.78亿元用于补充流动资金。解决现金流压力后，在国内半导体产业快速发展的情况下，盛剑环境无疑能承接更多的项目。

下游市场快速扩张、募资解决诸多不足之后，在国内半导体产业欣欣向荣的背景下，盛剑环境未来的成长空间也将更为广阔。而截至2020年底的3.62亿元未分配净利润，也为股东未来的收益提供了保障。(思维财经出品)■

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